银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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