作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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