美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米p>

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(s一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米hì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来(lái)是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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