申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

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　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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