美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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