私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(f拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗āng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗新备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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