四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)i；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(ihé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒui)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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