作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎ裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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