5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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