5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ng>

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(j酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗iàn)设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗)，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。