金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(ji带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗àng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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