来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号实好于去年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　<至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号strong>扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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