昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(me别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你n)很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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