银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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