公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFI网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思I结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了(le)现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的(de)三(sān)方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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