大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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