本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(q十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ī)间沪指(zhǐ)仅上十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概念中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是(shì)国家资本新战略。十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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