四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注国家常务委员7人，国家常务委员7人简历意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(j国家常务委员7人，国家常务委员7人简历īng)济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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