核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类(l辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向èi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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