申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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