来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗性的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗>这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。