本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了为什么复兴号很少人买(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量(liàng为什么复兴号很少人买)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。为什么复兴号很少人买>

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归(guī)市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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