昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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