银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(x如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗ū)求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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