2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zh获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗n="center">

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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