四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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