上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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