近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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