射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局，下游市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入竞争红(hóng)海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智(zhì)微正式(shì)在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资(zī)本热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一系列(liè)外部(bù)机构(gòu)股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，与(yǔ)慧智微产品结(jié)构相似(shì)的(de)唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股价于去年下(xià)半(bàn)年触底回(huí)升，但(dàn)截至(zhì)今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前(qián)，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，预(yù)计到(dào)2028年射频前端市场年(nián)复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全球(qiú)射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务(wù)以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报(bào)》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下(xià)游应用领域(yù)主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联网，客(kè)户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线(xiàn)通(tōng)信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投(tóu)入；下游客户(hù)集中且具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年(nián)公(gōng)司(sī)的综合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利(lì)率水平，也(yě)不(bù)及(jí)和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进入融(róng)资快车(chē)道(dào)，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也(yě)是(shì)在(zài)这(zhè)一阶段对(duì)慧智微进入了(le)慧智微的(de)股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在(zài)投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的近两年时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股成本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机(jī)出货量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速(sù)持续放缓的预期(qī)，也让资本市场对(duì)包(bāo)括慧(huì)智(zhì)微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了(le)重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下来(lái)，由于智能手(shǒu)机的(de)温(wēn)和增长以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端的市场年(nián)复合增(zēng)长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了(le)破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球多(duō)家射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中(zhōng)在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯片(piàn)杀(shā)价(jià)已(yǐ)经无底线，而(ér)预计(jì)未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛道(dào)还会有(yǒu)更(gèng)多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临更大的(de)生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截(jié)至(zhì)目前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布(bù)完(wán)成融资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这个(gè)数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机(jī)构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上(shàng)海和广州研发(fā)中心建设(shè)以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得的两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思市场地位，增加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列(liè)。

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