自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样减持的(de)还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事(shì)实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期(qī)报告(gào)并(bìng)对(duì)财(cái)务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储(chǔ)在货(huò)币政策(cè)调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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