美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过1215mm等于多少厘米 15mm等于多少微米0％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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