来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加(jiā)息士官生是什么意思，大学士官生是什么25BP，并按(àn)计划缩(suō)表。坚(jiān)持加(jiā)息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健，明(míng)确银行风险导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四(sì)，修改货(huò)币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来(lái)体现；预计美国(guó)经(jīng)济温(wēn)和增长，有可能(néng)避(bì)免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是(shì)温(wēn)和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依(yī)然是共(gòng)识；认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达(dá)到(dào)限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已(yǐ)经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银行和(hé)债务上限，强调地(dì)区性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的(de)作用(yòng)，不希望大型(xíng)银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此(cǐ士官生是什么意思，大学士官生是什么)外，上调准(zhǔn)备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压(yā)力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调(diào)环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个(gè)月处于高位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次(cì)，10次(cì)便累计加息(xī)500BP。

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　　加(jiā)息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改(gǎi)为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止加(jiā)息。重申委(wěi)员会(huì)将评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着时间(jiān)的推移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积(jī)紧缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币(bì)政策立(lì)场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银行风(fēng)险导致了(le)家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收(shōu)紧可能(néng)会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度(dù)仍不(bù)确(què)定。”

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　　鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国(guó)出现经济(jì)衰退，希(xī)望(wàng)是(shì)温和(hé)的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息(xī)会(huì)议(yì)时(shí)，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或(huò)已经达到(dào)了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关(guān)键仍是(shì)审视数据(jù)，尤其(qí)是(shì)通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债(zhài)务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确(què)定”。此前，美国财(cái)政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最早(zǎo)于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿(yì)美(měi)元的(de)法定举债(zhài)上限，美士官生是什么意思，大学士官生是什么国财政部于今年1月(yuè)宣(xuān)布(bù)采(cǎi)取特(tè)别措(cuò)施，避(bì)免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国(guó)国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行风险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统性(xìng)风险的概(gài)率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前(qián)市(shì)场依然预期美联(lián)储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不(bù)变(biàn)，9月(yuè)开(kāi)始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为(wèi)，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降息概(gài)率或较低。

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