5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和份(fèn)额提(tí)升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是(shì)数(shù)字化(huà)的长期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语智能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的(de)阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的(de)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导(dǎo)体行业库(kù)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可(kě)能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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