昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(y3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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