调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(k张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变(b张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗iàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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