金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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