四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(艾特是什么意思jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基艾特是什么意思(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(艾特是什么意思cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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