金融(róng)界5月8日消(xiāo)息今日早盘(pán)，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四(sì)大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日(rì)的研报中梳理(lǐ)了银(yín)行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策(cè)不(bù)再(zài)提金(jīn)融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年(nián)初的低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在(zài)上(shàng)行。此外(wài)，今(jīn)年也没(méi)有(yǒu)下达普(pǔ)惠小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政(zhèng)策改变的(de)原因之一(yī)是银行(xíng)需要资(zī)本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特估(gū)和国(guó)企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行业，按(àn)政策导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益(yì)率。而取消金融让利有利于银行估(gū)值修(xiū)复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银(yín)行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行股是一(yī)种(zhǒng)长时间的利好，有利于(yú)银行(xíng)估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑—卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校—不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期(qī)相关，现在已进入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下降，到今年一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这(zhè)有利于股价(jià)上涨，不过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还没(méi)充分意识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以上。部分投资者(zhě)对于地(dì)产和城(chéng)投风险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银行房地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良(liáng)率影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小；而且(qiě)中国经过对债(zhài)务(wù)风险的(de)分部门处理，地(dì)产上下游的很(hěn)多行业的债务风险已经解决。总体上银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改(gǎi)善，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小银(yín)行。出现拐点的原(yuán)因是(shì)去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一(yī)个已(yǐ)知(zhī)利空，市(shì)场已经消化(huà)，所以银行股会(huì)出现(xiàn)修复(fù)。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股估值被压(yā)制。现在(zài)乙类乙(yǐ)管多(duō)时(shí)，对银行(xíng)估值不会(huì)再有太多(duō)影(yǐng)响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下(xià)调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已经(jīng)取消，这(zhè)对(duì)银行息(xī)差有比较正向的催化，是(shì)一个短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并未如市场预期一样(yàng)出(chū)现明(míng)显政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面(miàn)罗列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的高(gāo)股(gǔ)息行(xíng)业会卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校成为替代品，银行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投(tóu)资的国(guó)企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来银(yín)行股上涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规(guī)划以(yǐ)及(jí)市场交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压(yā)的情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于(yú)如(rú)何避免可能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择(zé)业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得(dé)大行的估值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类(lèi)型的银(yín)行估值也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延(yán)续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后的年化不(bù)良(liáng)净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳步复苏(sū)，银行(xíng)不(bù)良生成(chéng)压力(lì)边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关注(zhù)率(lǜ)环比有所改(gǎi)善。拨(bō)备方面，截至(zhì)1季度末，上(shàng)市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银(yín)行(xíng)资产质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企(qǐ)业经营环境改善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠(dié)加地(dì)产政策(cè)的持(chí)续宽松，银行的资(zī)产质量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资策(cè)略报告(gào)中表(biǎo)示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时(shí)，银行(xíng)重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的(de)量(liàng)、价、质(zhì)三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价格端，息(xī)差(chà)企稳(wěn)回升新趋势将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业(yè)贷款需求高景(jǐng)气(qì)延续(xù)的同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地产融资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售(shòu)贷(dài)款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好(hǎo)，银行资产质量下行(xíng)风(fēng)险封(fēng)住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构(gòu)认(rèn)为1季(jì)报行业盈利增速低点(diǎn)确(què)认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响。展望后续(xù)季(jì)度，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不变(biàn)，在此背景下，居(jū)民消费(fèi)倾(qīng)向和风(fēng)险偏好的(de)修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块(kuài)盈(yíng)利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们(men)继续看好银(yín)行板块全年表(biǎo)现(xiàn)，考虑到(dào)当前银行(xíng)板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平，在后续(xù)盈利有望(wàng)逐季修(xiū)复(fù)的背景下(xià)，当(dāng)前时(shí)点银行板块的配置价(jià)值提(tí)升。<卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校/p>

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