金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yà宁波慈溪的邮编是多少o)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会宁波慈溪的邮编是多少弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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