私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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