四(sì)大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调施为什么读yi什么意思，施怎么读啊整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。施为什么读yi什么意思，施怎么读啊>

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。