金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指(zh维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次ǐ)标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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