大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(d旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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