核心(x顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程īn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳定(d<顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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