财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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