4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng八哥鸟寿命是多少年)出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)八哥鸟寿命是多少年来(lái)看(kàn)，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游(y八哥鸟寿命是多少年óu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下(xià)基建(jiàn)投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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