银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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