昨夜今晨，全(quá黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗n)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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