近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克g>2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xī青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ng)发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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