大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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